ЦФА в промышленности: новые возможности для привлечения финансирования

По данным Росстата, за первый квартал 2025 года объем промышленного производства в России вырос на 1,1% в годовом выражении. При этом добыча полезных ископаемых снизилась на 3,7%, а производство в обрабатывающих отраслях увеличилось на 4,7%. В числе главных барьеров, препятствующих более динамичному развитию промышленного сектора, — ограниченный набор инструментов привлечения финансирования, а также высокая стоимость кредитов в условиях высокой ключевой ставки. Одним из вариантов решения проблемы может стать более активное использование цифровых инструментов. Объясняем, что такое ЦФА и чем они могут быть полезны промышленным предприятиям.

Экономические вызовы

Российские компании привлекают в десятки раз меньше долгосрочного финансирования, чем их международные аналоги. В условиях высоких процентных ставок эта тенденция становится критическим фактором, ограничивающим масштабирование бизнеса, следует из доклада консалтинговой компании «Яков и Партнеры» и общественной организации «Деловая Россия».

«Хронический дефицит финансирования вынуждает компании переходить к бизнес-моделям, не предполагающим заемных средств. Это может быть оправдано с точки зрения отдельных предприятий, но в масштабах страны приводит к упущенным возможностям роста в отраслях, где инвестиции и оборотное финансирование критически важны, например, в промышленности, строительстве и инфраструктурных проектах», — отмечает Егор Беспятых, партнер «Яков и Партнеры».

Чтобы не откладывать или не отменять инвестиционные проекты, требующие заемного финансирования, бизнес ищет новые подходы и инструменты для привлечения средств, проявляя все больший интерес к рынку ЦФА. Несмотря на то что этому рынку всего три года, объем средств, привлеченных через цифровые активы по итогам первого квартала 2025 года, достиг 800 млрд руб., посчитали в Банке России.

Что такое ЦФА

ЦФА, или цифровые финансовые активы, — это цифровые права. Их выпуск, учет и обращение ведутся на площадках, входящих в реестр Банка России. Цифровые активы могут повторять структуру классических инструментов долгового рынка, например, облигаций, векселей или договоров займа, а также объединять свойства сразу нескольких из них.

Выпускать цифровые активы могут юридические лица и ИП, а покупать — ИП, физические и юридические лица. Вся информация о цифровых активах и операциях с ними записывается в распределенном реестре с использованием технологии блокчейн. Это обеспечивает высокую надежность. Данные об активах невозможно удалить, подменить или украсть.

Так как рынок цифровых активов довольно молодой, наибольшей популярностью на нем пользуются ЦФА на денежное требование. По сути, это цифровой аналог облигаций, но с более гибкими условиями и простым выходом на рынок капитала. Эмитент самостоятельно определяет параметры выпуска: объем займа, срок обращения, условия выплаты доходности инвесторам и т. д. Выплаты могут быть фиксированными, выплачиваться равными долями на протяжении всего срока обращения активов или зависеть от определенных событий и показателей и выплачиваться в конце срока обращения вместе с номиналом.

ЦФА vs облигации

Помимо гибкости цифровые активы выгодно отличает от облигаций и простота выпуска. Выход на биржу может занять от нескольких месяцев до года. Этот процесс включает подготовку большого объема эмиссионной документации, уплату комиссии большому числу посредников, проведение премаркетинга и т. д. Кроме того, у биржи есть требования к капитализации эмитента.

Чтобы выпустить ЦФА, компаниям необязательно раскрывать свои финансовые показатели и достаточно подготовить всего один документ — решение о выпуске цифровых активов, в котором прописывают все параметры эмиссии. Также здесь нет большой цепочки финансовых посредников, что позволяет значительно экономить на издержках. Эмитент платит комиссию за размещение только на платформе, на которой проводит выпуск. На «Токеоне» (входит в группу ПСБ) подготовка первого выпуска цифровых активов обычно занимает несколько дней, повторные типовые выпуски — несколько часов.

Все условия выпуска заранее прописывают в смарт-контракте, который обеспечивает автоматизированное исполнение обязательств по ЦФА, например, промежуточные выплаты дохода инвесторам и распределение средств при погашении активов. Это значительно упрощает работу с инвесторами — физлицами, позволяет сократить документооборот и операционные затраты.

При этом выпуск цифровых финансовых активов не исключает выпуск облигаций. Выпуская ЦФА, компании могут в комфортном темпе проходить подготовительный этап: постепенно выстраивать отношения с инвесторами, добавлять прозрачность в бизнес-процессы и раскрывать финансовые показатели.

Если говорить о недостатках ЦФА, то основными из них являются невысокая ликвидность и слабая развитость вторичных торгов из-за того, что рынок пока находится на этапе становления.

Успешные кейсы

Хотя ЦФА появились сравнительно недавно, у некоторых российских промышленных компаний уже есть положительный опыт работы с этим финансовым инструментом. Так, «Норникель» реализует программу «Цифровой инвестор», в рамках которой выпускает ЦФА и передает сотрудникам. Количество предоставляемых цифровых активов зависит от стажа работы: чем больше стаж, тем больше токенов можно получить. Токены привязаны к стоимости акций компании. Владельцы токенов получают доход от продажи ЦФА через год владения или автоматического погашения по истечении пяти лет, а также периодические выплаты синхронно дивидендам по акциям. В 2023—2024 годах участниками программы стали более 69 тыс. сотрудников.

КамАЗ совместно со «Сбером» запустили программу «Цифровой километр», которая позволяет инвесторам стать совладельцами грузовиков через ЦФА и получать доход от их эксплуатации в грузоперевозках. Выпущенные ЦФА подтверждают право на долю доходов от грузоперевозок, осуществляемых на автомобилях КамАЗ. Эти грузовики передают в аренду логистической компании, а доходы от их работы распределяют среди владельцев ЦФА. Выпуск был предназначен для всех инвесторов. Номинальная стоимость одного актива составила 1000 руб. Доходность выплачивают раз в квартал в размере от 20 до 23% годовых плюс 2% в виде бонусов «Спасибо», если автомобиль проедет больше определенного километража. Это первые ЦФА, привязанные к эксплуатации движимого имущества.

Компания «Метровагонмаш» посредством ЦФА токенизировала коммерческую задолженность. Выпуск полностью выкупил «ВТБ Факторинг». Участники сделки отметили преимущество ЦФА перед стандартной факторинговой процедурой: для уступки коммерческой задолженности клиенту не нужно заключать договор на обслуживание — достаточно решения о выпуске цифровых активов и согласия фактора на его приобретение. Выпуск позволил эмитенту с меньшими издержками привлечь ликвидность для операционной деятельности.

Специфика предприятий ОПК

Сегодня до 70% производства высокотехнологичной продукции в РФ приходится на долю оборонных предприятий. ОПК становится одним из центров, вокруг которых во многом выстраиваются экономические процессы. Предприятия этого сектора формируют основной запрос на инновации, являясь драйвером технологического и инновационного роста. С другой стороны, в промышленности отмечается дефицит ресурсов, как внешних, так и внутренних, для проектов развития. И одна из главных задач сегодня — настройка инструментов финансирования для ресурсного обеспечения проектов развития.

При этом предприятия ОПК имеют свою специфику и неравный доступ к инструментам привлечения финансирования по сравнению с гражданскими предприятиями. Например, представители сферы ОПК по закону не могут становиться публичными, раскрывать финансовые данные и выходить на рынок облигаций для привлечения средств. Основную часть финансирования предприятия ОПК получают по линии гособоронзаказа. Однако многие из них диверсифицируют производство и параллельно развивают проекты по выпуску продукции гражданского назначения, для которых также необходимо целевое финансирование. И здесь могут помочь цифровые активы.

Преимущества ЦФА для ОПК

Быстрый выход на рынок капитала и доступ к широкому кругу инвесторов. Выпустить цифровые активы проще и быстрее по сравнению с традиционными инструментами привлечения финансирования. ЦФА открывают возможность привлекать финансирование от институциональных и частных инвесторов без лишних бюрократических барьеров.

Отсутствие обязательного раскрытия финансовой отчетности компании. В отличие от IPO и облигационных займов эмитенты ЦФА не обязаны публиковать финансовую информацию. Сохранение конфиденциальности ключевых показателей особенно важно для предприятий ОПК из-за специфики их деятельности.

Проведение адресных закрытых выпусков. Возможность точечного привлечения стратегических инвесторов на конфиденциальных условиях, а также гибкость в выборе инвесторов, например, только для юридических лиц или квалифицированных инвесторов.

Возможность получения кредитного рейтинга в закрытом режиме без публичного раскрытия данных (скоро). Оценка надежности эмитента рейтинговыми агентствами без публикации данных в открытых источниках. Повышение доверия инвесторов при сохранении конфиденциальности.

Включение цифровых активов в составы ЗПИФов и стратегий доверительного управления (скоро). Расширение инвестиционных возможностей за счет включения ЦФА в портфели фондов и управляющих компаний. Привлечение дополнительного капитала через институциональных инвесторов.

По мнению главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, необходим решительный разворот в сторону развития рынка капитала, а его емкость нужно увеличивать за счет институциональных инвесторов. «На мой взгляд, решительный поворот в сторону развития рынка капитала, который нам необходим, который имеет множество плюсов, он нам всем по плечу, нам, я имею в виду индустрии, регулятору», — говорит она. Емкость рынка капитала нужно увеличивать за счет институциональных инвесторов, стимулируя их размещения.

Игорь Егоркин, генеральный директор платформы Токеон:

«В условиях высоких процентных ставок промышленным компаниям важно обеспечить себе возможность гибкого привлечения финансирования. При этом ЦФА – это дополнительный удобный инструмент не только управления оборотным капиталом и свободной ликвидностью, но и мотивации сотрудников, расширения базы инвесторов, привлечения новых кредиторов – как юридических, так и физических лиц. Мы видим, что интерес промышленных компаний к ЦФА продолжает расти и их выпуски не ограничены только правом на денежное требование. При этом часть компаний, выпускающих цифровые активы, представлены на бирже. И это еще раз подчеркивает, что один инструмент не исключает и не может полностью заменить другой.

Технические возможности платформы «Токеон» дают большой простор для структурирования активов, выбора параметров и адресатов. Например, эмитенты могут делать открытые выпуски для всех пользователей площадки или адресные, предназначенные конкретному инвестору или группе инвесторов, решая таким образом свои конкретные бизнес-задачи. Что касается мотивационных программ с использованием ЦФА, то такие решения интересны и операторам информационных систем, так как позволяют развивать долгосрочное сотрудничество с пользователями платформы и увеличивать среднюю дюрацию выпусков».