Разбор кейсов: какие ЦФА выпускают российские компании?

На#nbsp;сегодняшний день эмитенты могут выпускать только ЦФА на#nbsp;денежное требование. Но#nbsp;даже этот единственно доступный тип инструмента можно адаптировать под решения самых разных бизнес-задач. И#nbsp;это доказывают выпуски, которые уже состоялись на#nbsp;рынке. Мы#nbsp;разобрали самые интересные кейсы и#nbsp;предлагаем вам на#nbsp;опыте других компаний убедиться в#nbsp;том, что гибкость и#nbsp;адаптивность цифровых активов#nbsp;— не#nbsp;пустое маркетинговое обещание.

Да-да, с#nbsp;помощью цифровых активов можно мотивировать сотрудников, как это сделал «Норникель». Компания «Цифровые активы», входящая в#nbsp;структуру «Норникеля», сначала выкупила его обыкновенные акции на#nbsp;сумму 2,1 млрд рублей, а#nbsp;затем выпустила ЦФА и#nbsp;привязала их#nbsp;к#nbsp;стоимости ценных бумаг.

Цифровые активы получают сотрудники компании со#nbsp;стажем работы от#nbsp;года. Они имеют право на#nbsp;периодические выплаты, равные дивидендам по#nbsp;акциям «Норникеля», а#nbsp;также возможность получить разовый доход при продаже или погашении актива. Еще одна стратегия#nbsp;— дробить ЦФА и#nbsp;продавать часть другим инвесторам, фиксируя прибыль по#nbsp;мере роста стоимости актива. Правда сделки можно будет совершать лишь спустя год владения ЦФА. Погашение цифровых активов должно состояться через 5 лет.

«Компания заинтересована в#nbsp;том, чтобы сотрудники чувствовали свою ответственность за#nbsp;общий результат. Чем эффективнее работа сотрудников и#nbsp;выше заинтересованность в#nbsp;результате#nbsp;— тем эффективнее работа компании в#nbsp;целом, выше ее#nbsp;рыночная стоимость и#nbsp;цена акций, а#nbsp;значит#nbsp;— выше стоимость ЦФА и#nbsp;больше доход при его продаже (погашении). Являясь владельцем активов, привязанных по#nbsp;стоимости к#nbsp;акциям компании, в#nbsp;которой работают сотрудники, они заинтересованы выполнять свои задачи максимально эффективно, чтобы в#nbsp;итоге получить больше. Это выгодно компании»,#nbsp;— объясняет цели мотивационной программы «Норникель».

Мотивационную программу можно запустить и#nbsp;не#nbsp;будучи публичной компанией. Например, общество с#nbsp;ограниченной ответственностью может выпустить ЦФА и#nbsp;привязать промежуточные и/или финальные выплаты сотрудникам к#nbsp;капитализации, показателям прибыли или выручки бизнеса.

Первой такие ЦФА выпустила компания из#nbsp;структуры «Норникеля», привязав их#nbsp;к#nbsp;рыночной стоимости палладия. Так как проект был пилотным, объем эмиссии не#nbsp;раскрывался, а#nbsp;срок обращения составил всего 8 дней. Суть инструмента устроена просто: если цена базового актива к#nbsp;моменту погашения ЦФА вырастает, инвесторы получают прибыль, а#nbsp;если падает#nbsp;— фиксируют убыток.

Пожалуй, самый громкий выпуск ЦФА с#nbsp;аналогичной структурой принадлежит#nbsp;ГК Самолет, который привязал стоимость ЦФА к#nbsp;рыночной цене квадратных метров в#nbsp;ЖК «Квартал Западный». Сначала общество с#nbsp;ограниченной ответственностью, входящее в#nbsp;группу компаний, выкупило квартиру в#nbsp;строящемся доме, а#nbsp;затем выпустило 10,4 ЦФА, общей стоимостью 2,4 млн рублей. Их#nbsp;погашение должно состояться через 2,5 года. По#nbsp;условиям Решения о#nbsp;выпуске, цифровые активы можно дробить. Это значит, что на#nbsp;вторичном рынке инвесторы могут купить не#nbsp;целый ЦФА, который в#nbsp;момент размещения стоил 233 тыс. рублей, а#nbsp;0,1 ЦФА по#nbsp;цене от#nbsp;50 тыс. рублей. Выпуск будет погашаться деньгами от#nbsp;продажи квартиры, выделенной под его обеспечение. Рыночную стоимость квартиры определят исходя из#nbsp;результатов независимой оценки жилого помещения.

Базовым активом таких ЦФА может стать все, что угодно#nbsp;— драгоценные металлы или камни, сырье, товары, предметы искусства и#nbsp;т.#nbsp;д. Благодаря цифровой оболочке, инвестиционную привлекательность могут получить даже те#nbsp;активы, которые раньше не#nbsp;пользовались большим спросом, например, из-за сложностей поставок и#nbsp;хранения, слишком высокой цены, ограниченного рынка сбыта и#nbsp;т.#nbsp;д.

G#nbsp;Group выпустила ЦФА, привязанные к#nbsp;средней стоимости 1 кв. м#nbsp;уже реализованных квартир в#nbsp;ЖК «Атмосфера». Объем выпуска составил 50,6 млн рублей, 1 ЦФА на#nbsp;первичном рынке стоил 99 300 рублей. Срок обращения#nbsp;— 1 год.

Доход владельцев этих ЦФА будет складываться из#nbsp;двух частей. Они имеют право получить гарантированную выплату в#nbsp;размере 10% годовых от#nbsp;номинальной стоимости актива в#nbsp;дату погашения, а#nbsp;также дополнительную выплату, которая зависит от#nbsp;суммы средних цен за#nbsp;1 к. м#nbsp;квартир, реализованных за#nbsp;3 последних месяца перед месяцем, в#nbsp;котором наступает погашение ЦФА.

Такие ЦФА можно сравнить со#nbsp;структурными продуктами, в#nbsp;которых доход инвесторов складывается из#nbsp;фиксированной выплаты + части, которая зависит от#nbsp;наступления определенного события. Это позволяет компаниям разделять с#nbsp;инвесторами риски и#nbsp;прибыль.

Так, например, если на#nbsp;рынке недвижимости хорошая конъюнктура и#nbsp;стоимость недвижимости растет, то#nbsp;часть полученной сверхприбыли девелопер разделит между инвесторами, выплатив им#nbsp;дополнительный доход. С#nbsp;другой стороны, если рынок стагнирует, застройщик выплатит инвесторам минимальный гарантированный доход и#nbsp;получит заемные средства по#nbsp;цене ниже рыночной. Таким образом, инструмент позволяет хеджировать риски эмитента и#nbsp;обеспечивает защиту инвесторов. Многие из#nbsp;таких ЦФА могут быть доступны «неквалам», что расширяет базу потенциальных инвесторов.

«В#nbsp;ЦФА не#nbsp;обязательно должен присутствовать материальный базовый актив. В#nbsp;основе цифрового актива могут лежать и#nbsp;денежные обязательства компании. В#nbsp;этом случае эмитент берет на#nbsp;себя обязательства выплачивать инвесторам денежные средства по#nbsp;аналогии с#nbsp;купонами по#nbsp;облигациям. Так как выпуск цифровых аналогов долговых бумаг обходится дешевле, компании могут предлагать инвесторам более высокую доходность, чем на#nbsp;бирже, а#nbsp;также выпускать ЦФА на#nbsp;короткие сроки»,#nbsp;— объясняет генеральный директор ООО#nbsp;«Токены» Максим Хрусталев.

Так, в#nbsp;конце июля#nbsp;ГК «Главстрой» выпустил ЦФА в#nbsp;форме денежных требований с#nbsp;фиксированной ставкой. Согласно Решению о#nbsp;выпуске, инвесторы получат доход 9,5% годовых. Структура цифровых активов похожа на#nbsp;классические облигации, однако от#nbsp;биржевых инструментов их#nbsp;отличает более короткий срок обращения#nbsp;— всего 30 дней. Это был пробный выпуск для#nbsp;эмитента, поэтому объем эмиссии составил всего 10 млн рублей. Однако в#nbsp;компании уже сообщили, что рассматривают возможность дальнейших выпусков ЦФА объемом до#nbsp;500 млн рублей.

Низкая стоимость выпуска#nbsp;— не#nbsp;единственное преимущество ЦФА. Для#nbsp;многих компаний решающим фактором оказывается скорость. Так, классическая эмиссия облигаций в#nbsp;среднем занимает месяц, а#nbsp;если выпуск дебютный, то#nbsp;процесс может растянуться и#nbsp;на#nbsp;полгода. В#nbsp;случае с#nbsp;ЦФА на#nbsp;денежное требование, повторный выпуск можно осуществить в#nbsp;несколько кликов, а#nbsp;первичное размещение займет не#nbsp;больше двух недель. Очевидно, что для#nbsp;эмитентов, ориентированных на#nbsp;краткосрочные займы, ЦФА#nbsp;— незаменимый инструмент. Например, это особенно актуально для#nbsp;факторинговых компаний, которые хотят выпускать ЦФА под залог дебиторской задолженности. Срок ее#nbsp;погашения обычно не#nbsp;превышает 60 дней.